Ethereum onder druk: Einde van het ultra sound money tijdperk?

Ethereum werd ooit beschouwd als “ultra sound money” dankzij zijn deflatoire aanbodmechanisme. Echter, recente ontwikkelingen roepen vragen op over de geldigheid van dit beeld. Thor Hartvigsen, een gerenommeerde crypto analist, besprak recentelijk de huidige staat van Ethereum op X.

De nieuwe dynamiek van het Ultra Sound Money verhaal van Ethereum

Hartvigsen wees erop dat augustus 2024 “de slechtste maand in termen van gegenereerde fees op het Ethereum mainnet sinds begin 2020” dreigt te worden.

Deze daling is grotendeels te wijten aan de introductie van blobs in maart, waardoor Layer 2 (L2) oplossingen aanzienlijke fees kunnen omzeilen die anders naar Ethereum en ETH houders zouden gaan.

Hierdoor is veel activiteit verschoven van het mainnet naar deze L2 oplossingen, met de meeste waarde die op het uitvoeringsniveau door de L2’s zelf wordt vastgelegd. Dit heeft ertoe geleid dat Ethereum netto inflatoir is geworden, met een jaarlijkse inflatie van ongeveer 0,7%.

Kortom, de uitgifte van nieuwe ETH is momenteel groter dan de hoeveelheid die via transactiekosten wordt verbrand.

Totale transactiekosten op Ethereum mainnet. Bron: Thor Hartvigsen op X.

De impact van Layer 2 (L2) op Ethereum

Laten we kijken naar wat Layer 2 (L2) inhoudt en hoe het activiteiten en waarde van Ethereum’s mainnet heeft verschoven. Stel je voor dat Ethereum’s mainnet een drukke snelweg was, maar door L2 oplossingen is het nu een verlaten weg, terwijl het verkeer naar snellere wegen gaat.

Deze verschuiving heeft een inflatoir effect op het aanbod van Ethereum. Voor niet stakers is de situatie verslechterd door de daling van basis en blob fees, die het aanbod van ETH verminderden. Nu deze fees vaak $0 zijn en de basis fee generatie afneemt, profiteren niet stakers minder.

Ondertussen gaan priority fees en Miner Extractable Value (MEV), die niet verbrand maar naar validators en stakers gaan, niet rechtstreeks naar niet stakers.

Voor stakers is de situatie anders. Zij profiteren van de fees, hetzij via verbranding of stakingopbrengsten, wat de netto impact van ETH uitgiftes voor hen neutraliseert. Echter, stakers hebben een daling van meer dan 90% in de fees gezien die sinds het begin van dit jaar naar hen vloeien.

Ethereum economische impact als niet stakers. Bron: Thor Hartvigsen op X.

Ethereum vergeleken met andere blockchains

Met de huidige trends lijkt Ethereum’s ultra sound money narratief minder overtuigend dan voorheen. Met dalende fees en inflatie die de verbranding licht overtreft, lijkt Ethereum nu meer op andere Layer 1 (L1) blockchains zoals Solana en Avalanche, die ook vergelijkbare inflatoire druk ervaren.

Een passende vergelijking is die van Ethereum’s aanbod met een aardappeloogst die elk jaar groter wordt, zelfs als sommige aardappelen worden ‘verbrand’.

Hartvigsen merkt op dat hoewel Ethereum’s huidige netto inflatieratio van 0,7% per jaar nog steeds aanzienlijk lager is dan andere L1’s, de dalende winstgevendheid van infrastructuurlagen zoals Ethereum een nieuwe aanpak kan vereisen om de waardepropositie van het netwerk te behouden.

Een mogelijke oplossing die de analist besprak, is het verhogen van de fees die L2’s aan Ethereum betalen. Dit zou echter competitieve uitdagingen kunnen opleveren.

Economische impact van Ethereum als staker. Bron: Thor Hartvigsen op X.