Strategy Inc dreigt miljarden te verliezen bij verwijdering uit indexen

Michael Saylor’s Strategy Inc staat onder druk nu grote index aanbieders zoals MSCI en Nasdaq overwegen het bedrijf te schrappen uit hun belangrijke benchmarks. Volgens Bloomberg overweegt MSCI om bedrijven uit te sluiten waarvan digitale activa meer dan 50% van het totale bezit vormen. De beslissing volgt op toenemende feedback van marktpartijen die crypto rijke bedrijven eerder als beleggingsfondsen zien dan als index waardige ondernemingen.

Bijna $9 miljard aan passieve blootstelling staat op het spel

Strategy heeft zich de afgelopen jaren geprofileerd als dé beursnotering voor wie via aandelen in Bitcoin wil investeren. Dat model lijkt nu tegen zijn limiet aan te lopen. Passieve fondsen die gekoppeld zijn aan het bedrijf vertegenwoordigen bijna $9 miljard aan marktwaarde. JPMorgan waarschuwt dat bij een uitsluiting door MSCI er direct $2.8 miljard aan kapitaal kan wegstromen, met mogelijk nog meer als andere index aanbieders volgen.

Strategy werd groot met een strategie van aandelenuitgifte, het aankopen van Bitcoin en vervolgens meeliften op koersstijgingen. Dat vliegwiel begint te haperen. De premium op de aandelen ten opzichte van de werkelijke waarde van de Bitcoin reserves is nagenoeg verdwenen. De beurswaarde hangt momenteel slechts licht boven de onderliggende crypto reserves, wat duidt op afnemend vertrouwen van investeerders.

Marktvertrouwen brokkelt af

Ondertussen staat Bitcoin zelf ook onder druk, met een daling van ruim 30% sinds het hoogtepunt in oktober. De totale cryptomarkt heeft meer dan $1 biljoen aan waarde verloren. De zogenaamde mNAV, de verhouding tussen de bedrijfswaarde van Strategy en zijn Bitcoin bezit, is gedaald naar net boven de 1.1. Daarmee is het hefboomeffect dat ooit voor groei zorgde grotendeels uitgewerkt.

De zorgen reiken verder dan indexering. De koersen van preferente aandelen van Strategy zijn gekelderd en nieuwe obligaties worden tegen hogere rentes geplaatst. Zelfs een recente uitgifte in euro’s viel snel onder de aanbiedingsprijs. Volgens analisten van Bank of America is het steeds moeilijker voor Strategy om op aantrekkelijke voorwaarden kapitaal op te halen.

Saylor’s bedrijf bezit nog altijd bijna 650.000 Bitcoin, maar het marktsentiment is veranderd. Wat ooit als een innovatief model voor institutionele adoptie gold, voelt nu meer als een fragiele constructie die afhankelijk is van vertrouwen. En wanneer indexpartijen dat vertrouwen verliezen, kunnen de gevolgen hard aankomen.