Waarom BTC niet stijgt: OG holders verkopen massaal call opties

De koers van Bitcoin blijft steken, en volgens Jeff Park van Bitwise Alpha is daar een duidelijke reden voor: de oude garde van Bitcoin bezitters blijft massaal call opties verkopen. Deze strategie onderdrukt niet alleen de volatiliteit, maar legt ook een rem op de prijsstijging. Terwijl spot ETFs zoals IBIT juist inkopen en op lange termijn call opties aanschaffen, is de verkoopdruk vanuit de ‘OG holders’ simpelweg te groot om door de institutionele vraag te worden gecompenseerd.

Bitcoin is verkrijgbaar bij Bitvavo en Bybit.

Call verkoop door OG’s houdt koers en volatiliteit laag

Volgens Park is het probleem tweeledig: ten eerste worden er volop calls verkocht door longterm holders die hun Bitcoin al jaren in bezit hebben. Ze gebruiken hun voorraad als onderpand voor covered call strategieën, waarmee ze op korte termijn inkomsten genereren zonder nieuwe BTC te hoeven kopen. Ten tweede veroorzaakt dit structurele long gamma posities bij market makers, die vervolgens geneigd zijn de prijs in een krap bereik te houden door hedging gedrag.

IBIT, de spot ETF van BlackRock, laat juist een ander beeld zien. Daar stijgt de implied volatility bij calls met een looptijd langer dan drie maanden. Dat wijst op vraag naar bullish exposure bij traditionele beleggers. Toch blijft Deribit, het dominante platform voor Bitcoin opties, de toon zetten qua volume en structuur. Daar is de verkoopdruk op calls groot en is het effect op de markt sterk dempend. De implied volatility is zelfs teruggevallen van 63% in november naar 44% nu. Ook blijft de spanning rond de huidige bitcoin prijs groot, ondanks beperkte bewegingen.

ETF vraag niet genoeg om OG verkoop op te vangen

Ondanks de toename van IBIT opties, inmiddels goed voor meer dan $41 miljard aan openstaande contractwaarde, is het aandeel in de totale optiemarkt nog niet groot genoeg om het verschil te maken. Deribit telt nog steeds meer dan $46 miljard aan open interest, waarvan de meerderheid bestaat uit call posities. Volgens Park wordt het meeste volume echter aan de verkoopzijde gedreven, wat betekent dat de markt vol blijft met aanbieders van volatiliteit en weinig ruimte overlaat voor scherpe stijgingen.

Zolang deze trend aanhoudt, blijft Bitcoin gevangen in een smal handelsbereik met lage volatiliteit. Park concludeert dat een volgende opwaartse golf pas mogelijk is als ofwel de verkoop van volatiliteit via calls afneemt, ofwel als IBIT een veel groter aandeel van de optiemarkt naar zich toetrekt met koopdruk op lange termijn calls.

Lees de volledige analyse van Jeff Park via Substack.