Stress test MSTR: geen faillissement, maar Bitcoin per aandeel kan instorten

Analist Adam Livingston voert een keiharde stress test uit op MicroStrategy (MSTR) en de uitkomsten zijn opvallend. Zelfs in het zwartste scenario gaat het bedrijf niet failliet, maar de hoeveelheid Bitcoin per gewoon aandeel kan wel dramatisch krimpen. De test gaat uit van een Bitcoin koers die instort naar $26.611, gesloten kapitaalmarkten en gedwongen Bitcoin verkopen om schulden af te lossen.

Bitcoin is verkrijgbaar bij Bitvavo en Bybit.

Wat houdt de stress test precies in?

Livingston test het scenario waarbij de Bitcoin koers in de eerste zes maanden met 55% daalt naar $26.611. Daarbij zakt de mNAV (de verhouding tussen marktwaarde en nettovermogen in Bitcoin) tot onder de 0,50x, valt de toegang tot kapitaalmarkten weg en raakt de kas van MSTR leeg. Het bedrijf zou dan gedwongen zijn om Bitcoin te verkopen om zijn seniorschulden te betalen.

In dit scenario stijgt de zogenoemde claim ratio van 41,5% naar 96,7%. Dat betekent dat schuldeisers een steeds groter deel van de totale Bitcoin reserves opeisen. De kas raakt op in maand negen, waarna MSTR over drie jaar in totaal 115.727 Bitcoin moet verkopen. Toch houdt het bedrijf aan het einde van de testperiode nog altijd 731.636 Bitcoin over, met een mNAV van 1,40x.

Geen death spiral, wel een pijnlijke verdunning

De grote conclusie van Livingston is dat het risico voor gewone aandeelhouders niet zit in een plotseling faillissement of een zogenoemde death spiral, maar in de enorme verdunning van Bitcoin per aandeel. Die daalt in het worstcasescenario van 138.161 satoshis per aandeel naar slechts 7.884 satoshis. De gemodelleerde aandelenkoers van MSTR zakt in dat geval naar $1,01.

Dit is belangrijk nieuws op een moment dat Bitcoin al onder druk staat. De koers schommelt momenteel rond de $60K, een daling van 2,6% in de afgelopen 24 uur. Eerder deze week was er al sprake van toenemende paniekverkopen onder de $60.000. Livingston stelt dus dat MSTR in een extreem negatief scenario overleeft, maar dat de waarde voor gewone aandeelhouders zwaar uitgehold kan worden.

I ran a BRUTAL 3-year MSTR stress test. Not the cute kind. The “Bitcoin crashes 55% from here, mNAV collapses below 0.50x, capital markets are closed, cash gets burned, BTC has to be sold to pay the senior stack, and everyone on X is filming their victory lap in the clown…

— Adam Livingston (@AdamBLiv) · June 25, 2026