Hyperliquid dient voorstel voor pre-IPO futures in bij SEC

Hyperliquid Policy Center en trade[XYZ], de grootste aanbieder van perpetual markten op het Hyperliquid netwerk, dienen gezamenlijk een voorstel in bij de Amerikaanse beurswaakhond SEC. Ze pleiten voor een officieel regelgevend kader voor zogenoemde pre-IPO perpetuals, afgekort als IPOPs. Daarmee willen ze gewone beleggers toegang geven tot prijsvorming rondom beursgangen, nog voordat een bedrijf daadwerkelijk naar de beurs gaat.

In het kort:

• Hyperliquid Policy Center en trade[XYZ] stellen de SEC een kader voor pre-IPO perpetual contracten voor.
• IPOPs geven beleggers blootstelling aan de prijs van een aankomende beursgang, zonder eigendomsrechten of stemrechten.
• De partijen vragen ook om duidelijkheid van de SEC en CFTC over hoe dit soort contracten juridisch worden geclassificeerd.

Beursgangen worden structureel verkeerd geprijsd

In hun gezamenlijke brief aan de SEC wijzen Hyperliquid Policy Center en trade[XYZ] op een fundamenteel probleem bij beursgangen. Banken stellen de uitgifteprijs vast op basis van besloten orderprocessen, terwijl de werkelijke marktwaarde pas zichtbaar wordt zodra het aandeel begint te handelen. Dat leidt stelselmatig tot grote prijsverschillen op de eerste handelsdag.

Recente beursgangen illustreren dat probleem duidelijk. Cerebras ging naar de beurs op $185 en opende op $350. SpaceX noteerde een openingskoers van $150 tegenover een uitgifteprijs van $135. SK Hynix opende op $170, terwijl de uitgifteprijs $149 bedroeg. Bij al deze beursgangen lag de openingskoers 11 tot 89% boven de uitgifteprijs, en dat verschil kwam ten goede aan de ontvangers van de toewijzing en niet aan de bedrijven zelf. Het Chinese halfgeleiderbedrijf ChangXin Memory Technologies ging zelfs 472% hoger van start dan de noteringskoers in Shanghai.

Wat is een IPOP en hoe werkt het?

Een IPOP is een perpetual contract dat in de weken voor een verwachte beursgang een doorlopende openbare prijs publiceert voor het betreffende aandeel. Vergelijkbaar met indexfutures die beleggers vóór de openingsbel informeren over de stand van de S&P 500, geeft een IPOP een indicatie van de waarde van een aandeel dat nog nooit publiek heeft gehandeld.

Een IPOP vertegenwoordigt geen aandelen, verleent geen stemrechten en geeft geen recht op toewijzing bij de beursgang. Het biedt uitsluitend prijsblootstelling. Dat onderscheidt het instrument van bestaande structuren op de private secundaire markt, waarbij doorgaans wél sprake is van overdracht van beperkt verhandelbare aandelen met bijbehorende kosten en complexiteit.

Trade[XYZ] heeft tot nu toe vijf afgeronde IPOP markten gedraaid op het Hyperliquid netwerk. Bij Amerikaanse beursgangen lag de uitgifteprijs 10,8 tot 38,4% onder het niveau waarop de IPOP de dag ervoor handelde. De IPOP prijs vlak voor de beursgang bleek in meerdere gevallen nauwkeuriger dan de voorlopige koersindicaties van traditionele bronnen. Alle data wordt onchain vastgelegd en is openbaar beschikbaar.

Vijf aandachtspunten voor de SEC

De partijen vragen de SEC om op vijf punten duidelijkheid te geven. Ten eerste willen ze dat de toezichthouder vaststelt of equity-gekoppelde perpetuals worden aangemerkt als security futures of security-based swaps, zodat registratie, clearing en margevereisten helder zijn. Ze vragen ook om aangepaste informatieverplichtingen die aansluiten bij het instrument zelf, in plaats van bij regels die gelden voor aandelenuitgiften.

Daarnaast pleiten ze voor duidelijke criteria over wanneer een IPOP mag worden ingezet, regels rondom marktintegriteit zoals transparantie over oracle- en settlementregels, en als einddoel: toegang voor alle Amerikaanse beleggers, inclusief particulieren. Een gefaseerde invoering met limieten op hefboomwerking en positiegroottes zou daarbij als startpunt kunnen dienen.

Eerder steunde Hyperliquid ook al een ander initiatief richting de Amerikaanse toezichthouder: samen met Douro Labs pleitte het bedrijf voor de afschaffing van een specifieke SEC handelsregel. De HYPE token van Hyperliquid staat momenteel op $58,74, een daling van 0,7% in de afgelopen 24 uur.