Kalshi verdedigt zich tegen beschuldigingen van wash trading

Prediction market platform Kalshi ligt onder vuur na beschuldigingen van een voormalig quant trader over nep handelsvolumes op het crypto onderdeel van het platform. Een Kalshi medewerker reageert nu publiekelijk en wijst de aantijgingen van de hand, maar de beschuldigende partij zegt intussen over nieuwe niet-openbare informatie te beschikken.

In het kort:

• Quant trader Beni stelt dat Kalshi’s handelsvolumes op ETH-PERP niet kloppen, gezien de verhouding tussen volume en open interest.
• Kalshi ontkent de beschuldigingen en vergelijkt zijn marktmakerprogramma met dat van CME, Binance en Hyperliquid.
• Beni zegt nieuwe niet-openbare informatie te hebben ontvangen en wil daar na overleg met een advocaat op terugkomen.

Verdachte verhouding tussen volume en open interest

De aanleiding voor de discussie is een opmerking van Beni, mede-oprichter van Stealth Neolab en voormalig quant trader. Hij wees erop dat het 24-uursvolume op Kalshi’s ETH-PERP contract op ongeveer $539 miljoen lag, terwijl de open interest slechts rond de $3,1 miljoen stond. Die verhouding is voor veel marktanalisten een aanwijzing voor wash trading, waarbij partijen met zichzelf handelen om kunstmatig volume te genereren.

Beni stelde daarnaast vraagtekens bij de manier waarop Kalshi zijn volumes berekent en presenteert, en suggereerde dat de marktmakers op het platform door Kalshi zelf worden geselecteerd.

Kalshi: vergelijking gaat mank en programma is openbaar

IcoBeast, het crypto hoofd van Kalshi, reageert via X en stelt dat Beni twee verschillende dingen door elkaar haalt. Volgens IcoBeast toont de grafiek waar Beni naar verwijst het marktaandeel in prediction markets, niet in perpetual futures. Kalshi biedt volgens hem geen rebates aan voor crypto prediction markets.

Op de beschuldiging over geselecteerde marktmakers zegt IcoBeast dat iedereen zelfstandig lid kan worden van een door de CFTC gereglementeerde beurs, zolang aan de wettelijke vereisten wordt voldaan. “Fair access is een regelgevingsvereiste voor ons”, schrijft hij.

IcoBeast vergelijkt het beloningsprogramma van Kalshi verder met vergelijkbare programma’s bij CME, Binance en Hyperliquid. Beide exchanges hanteren zelfs negatieve maker rebates, wat betekent dat marktmakers een vergoeding ontvangen in plaats van kosten betalen. Uit de screenshots van het Binance Liquidity Program blijkt dat de hoogste tier marktmakers daar een rebate van -0,005% ontvangen op USDT-M contracten. Bij Hyperliquid loopt dat op tot -0,003% voor de hoogste tier.

Een belangrijk verschil met offshore exchanges is volgens IcoBeast dat Kalshi als gereguleerde Amerikaanse beurs zijn stimuleringsprogramma’s openbaar moet indienen. “Wat je ziet is echt wat je krijgt”, aldus IcoBeast, die erkent dat het aanbod van perpetual futures voor Kalshi nog in een vroeg stadium verkeert.

Beni liet kort na de reactie van IcoBeast weten dat hij nieuwe niet-openbare informatie heeft ontvangen en daar na overleg met een advocaat meer over zal zeggen. Het is vooralsnog onduidelijk waar die informatie betrekking op heeft.