SEC keurt tijdelijke vrijstelling goed voor handel in getokeniseerde aandelen

De Amerikaanse beurswaakhond SEC heeft een tijdelijke en voorwaardelijke vrijstelling goedgekeurd die beperkte handel in getokeniseerde Amerikaanse beursaandelen via onchain platforms mogelijk maakt. De zogenoemde Innovation Exemption geldt voor speciale handelsplatforms, Tokenized Securities Venues (TSVs) genaamd, die gebruik maken van geautomatiseerde marktmakers en liquiditeitspools. Het gaat om een proefproject waarmee de SEC meer inzicht wil krijgen in hoe deze platforms werken, met het oog op toekomstige regelgeving.

In het kort:

• De SEC keurt een tijdelijke vrijstelling goed voor beperkte handel in getokeniseerde NMS-aandelen via onchain platforms.
• TSVs worden hierdoor tijdelijk niet als officiële beurs aangemerkt onder de Securities Exchange Act van 1934.
• De vrijstelling is gebonden aan strikte voorwaarden, waaronder transparantievereisten en volumelimieten.

Wat de vrijstelling precies inhoudt

TSVs die gebruik maken van de Innovation Exemption hoeven tijdelijk niet te voldoen aan de vereisten die normaal gelden voor erkende beurzen onder de Securities Exchange Act van 1934. Dat is relevant omdat platforms die getokeniseerde aandelen aanbieden via geautomatiseerde marktmakers anders al snel als officiële beurs zouden worden aangemerkt, met alle bijbehorende verplichtingen van dien.

Om van de vrijstelling gebruik te mogen maken, moeten TSVs aan een reeks voorwaarden voldoen. Denk aan publieke bekendmaking, transactietransparantie, technologische waarborgen en het bijhouden van administratie. Daarnaast gelden er limieten voor het aantal verhandelbare aandelen en caps op het handelsvolume, gekoppeld aan de zogenoemde limit up en limit down niveaus die ook op reguliere beurzen gelden.

Transactiedata, waaronder prijs, omvang, tijdstip en dagelijks volume, worden op regelmatige basis openbaar gemaakt. Volgens de officiële verklaring van de SEC is dit bedoeld om informatieongelijkheid te beperken en onafhankelijk onderzoek naar deze nieuwe handelsvorm mogelijk te maken.

Tokenisering als volgende stap voor kapitaalmarkten

De SEC positioneert de stap nadrukkelijk als onderdeel van een bredere traditie waarbij de toezichthouder ruimte biedt aan financiële innovatie voordat definitieve regels worden vastgesteld. Eerder leidde een vergelijkbare aanpak tot de opkomst van geldmarktfondsen, indexfondsen en ETF’s.

Tokenisering van aandelen kan volgens de toezichthouder de uitgifte, overdracht, afwikkeling en registratie van eigendom moderniseren. Vooral voor minder liquide activa zou dit voordelen kunnen opleveren op het gebied van kosten, transparantie en marktliquiditeit. De SEC wil echter technologieneutraal reguleren en niet bestaande wetgeving op een geforceerde manier toepassen op nieuwe technologieën.

De vrijstelling bevat ook specifieke regels voor marktmakers die eigen kapitaal inzetten om liquiditeit te verschaffen. Zij krijgen duidelijkheid over hun positie, mits zij voldoen aan disclosure- en administratieverplichtingen. Dit sluit aan bij de bredere groei van handel in getokeniseerde reële activa die de afgelopen tijd zichtbaar is op de markt.

De SEC roept marktpartijen op om te reageren op de specifieke voorwaarden van de vrijstelling. Gedetailleerde, op data gebaseerde reacties, inclusief praktijkervaring en incidentanalyses, kunnen toekomstige regelgeving mede vormgeven.