Strategy mNAV zakt onder 1: Bitcoin strategie onder druk

Strategy, het bedrijf achter de bekende Bitcoin aankoopstrategie van Michael Saylor, raakt een kritische grens. De mNAV van het bedrijf zakt voor het eerst onder de 1, wat betekent dat de ondernemingswaarde van Strategy lager ligt dan de marktwaarde van zijn eigen Bitcoin bezittingen. Dit roept serieuze vragen op over de houdbaarheid van de strategie waarmee het bedrijf al jaren nieuwe aandelen uitgeeft om nog meer Bitcoin te kopen.

Bitcoin is verkrijgbaar bij Bitvavo en Bybit.

mNAV zakt naar 0.99 bij marktsluit

Op de slotkoers van 26 juni toont de website van Strategy een mNAV van 0.99, een daling van bijna 2% ten opzichte van de vorige dag. Het aandeel MSTR sluit op $82.31, een verlies van 3.54% op die dag. De totale Bitcoin reserve van het bedrijf staat op dat moment op $50,7 miljard, terwijl de ondernemingswaarde uitkomt op $50,4 miljard. De Bitcoin koers staat op $59.835 op het moment van de meting, wat neerkomt op een totale positie van 847.363 BTC.

Ook het preferente aandeel STRC laat een flinke daling zien. Dit aandeel sluit op $74.57, een verlies van 1.48%, en handelt daarmee met een korting van ongeveer 25% ten opzichte van de liquidatiewaarde van $100. De schuld van Strategy bedraagt $6,754 miljard, met een netto hefboom van 11%.

Waarom de drempel van 1.22x zo belangrijk is

Het management van Strategy geeft eerder aan dat een mNAV van minimaal circa 1.22x noodzakelijk is om het uitgeven van nieuwe MSTR aandelen ter financiering van extra Bitcoin aankopen zinvol te laten zijn. Zolang de mNAV boven die grens zit, is elke nieuwe Bitcoin aankoop via aandelenuitgifte direct waardetoevoegend voor bestaande aandeelhouders.

Nu de mNAV onder 1 zakt, is die rekensom omgedraaid. Het management stelt zelf dat in zo’n situatie andere opties aantrekkelijker kunnen zijn dan doorgaan met het kopen van Bitcoin via aandelenuitgifte. Denk aan het verkopen van een deel van de Bitcoin positie, het opbouwen van cashreserves of het terugkopen van eigen aandelen. De implied volatility van MSTR staat overigens nog altijd hoog op 94%, wat aangeeft dat de markt verdere grote koersbewegingen verwacht.