VS overweegt $950 miljard staatskas in te zetten voor obligaties

Het Amerikaanse ministerie van Financiën overweegt zijn staatsrekening van bijna $950 miljard, de zogenoemde Treasury General Account (TGA), in te zetten om grootschalige opkopen van langlopende staatsobligaties te financieren. Dat melden twee hoge ambtenaren van het ministerie aan CNBC. De stap zou het ministerie aanzienlijk meer armslag geven om de rente op langlopende obligaties te beïnvloeden, na een aankondiging vorige week die markten al verraste.

In het kort:

• Het ministerie van Financiën overweegt de TGA van $950 miljard te gebruiken voor opkopen van langlopende staatsobligaties.
• Minister Bessent verdubbelde vorige week al de omvang van individuele opkopen, van $2 miljard naar minimaal $4 miljard.
• Markten reageerden sceptisch: na een korte rally stegen de obligatierentes juist weer.

Bessent verdubbelt opkopen en noemt het een ‘Treasury Twist’

Vorige week verraste het ministerie de markten met het nieuws dat het de omvang van individuele opkopen van zogenoemde off-the-run obligaties met een looptijd van tien tot dertig jaar verdubbelt, van $2 miljard naar minimaal $4 miljard. Minister van Financiën Scott Bessent liet bij CNBC weten dat de operaties mogelijk nog groter worden dan dat nieuwe minimum.

Bessent omschreef de aanpak als een ‘Treasury Twist’, een verwijzing naar een techniek waarbij langlopende staatsobligaties worden opgekocht en gefinancierd met de uitgifte van kortlopende schuld. Dat impliceert dat het ministerie tegelijkertijd kortlopende obligaties verkoopt. Hoe de opkopen precies worden gefinancierd, maakte het ministerie aanvankelijk niet bekend. De meeste marktpartijen gingen ervan uit dat dit via de uitgifte van kortlopende schatkistpapieren zou verlopen, wat de hoge ambtenaren niet uitsloten.

Volgens CNBC wilden de ambtenaren niet zeggen hoeveel van de TGA eventueel wordt ingezet of wanneer een aankondiging daarover volgt. Wel maakten zij duidelijk dat de rekening beschikbaar wordt geacht voor dit doel.

Scepsis op de markt na initiële rally

Na de aankondiging vorige week stegen obligatiekoersen aanvankelijk, maar dat effect ebde snel weg. De rente op langlopende obligaties liep daarna juist weer op, mede door twijfels bij analisten over de effectiviteit van de operatie en de vraag of de middelen van het ministerie groot genoeg zijn.

Het inzetten van de TGA zou die scepsis mogelijk wegnemen. De TGA is in feite de betaalrekening van de Amerikaanse overheid, aangehouden bij de Federal Reserve en gevuld met belastinginkomsten. Bessent heeft de omvang van die rekening opgebouwd tot ongeveer $950 miljard, aanzienlijk meer dan het doel van zo’n $550 tot $600 miljard dat onder de vorige regering gold.

Als de TGA tijdelijk wordt verlaagd, brengt dat voorlopig weinig direct risico met zich mee. Schattingen wijzen erop dat het Amerikaanse schuldenplafond pas in de winter van volgend jaar of mogelijk begin 2028 opnieuw wordt bereikt, wat voldoende tijd geeft om de rekening indien nodig weer aan te vullen. Tegelijkertijd zou zelfs een beperkte inzet van de TGA de obligatierente al kunnen beïnvloeden.

Ambtenaren weerspraken ook de kritiek dat het ministerie zijn gebruikelijke beleid van voorspelbare en regelmatige obligatieverkopen heeft losgelaten. De eerste geplande opkoopoperatie staat pas voor 9 september op de agenda, zodat markten nog ruim de tijd hebben om zich voor te bereiden.