ARK vergelijkt Ethereum, Solana en Hyperliquid met fastfoodketens

Lorenzo Valente, onderzoeker bij ARK Invest, trekt een opvallende vergelijking tussen drie grote blockchains en bekende fastfoodketens. In een uitgebreid stuk stelt hij dat Ethereum, Solana en Hyperliquid fundamenteel verschillende modellen hanteren om waarde vast te houden, en dat alle drie succesvol kunnen zijn op hun eigen manier.

In het kort:

• ARK Invest analist Lorenzo Valente vergelijkt de waardemodellen van Ethereum, Solana en Hyperliquid met drie fastfoodketens.
• Ethereum wordt gezien als een franchisesysteem dat te weinig verdient op de afwikkelingslaag, Solana als verticaal geïntegreerd model dat meer fees inhoudt.
• Hyperliquid heeft de kortste waardeketen maar kent een hogere concentratie van risico’s.

Ethereum als McDonald’s: groot, maar te goedkoop

Valente beschrijft Ethereum als het McDonald’s van crypto. Het netwerk heeft het meest uitgebreide franchisesysteem opgebouwd via layer 2 netwerken, maar rekent volgens hem te weinig op de afwikkelingslaag zelf. Ethereum staat momenteel op $2.400, een lichte daling van 0,5% in de afgelopen 24 uur.

Dat Ethereum moeite heeft om direct waarde vast te houden is een bekende kritiek. De groei in DeFi activiteit vindt steeds vaker plaats op laag 2 netwerken, waardoor de inkomsten voor het basisprotocol achterblijven.

Solana als Chipotle, Hyperliquid als In-N-Out

Solana vergelijkt Valente met Chipotle: een verticaal geïntegreerd model dat meer fees en zogeheten MEV (maximal extractable value) binnen het eigen ecosysteem houdt. Dat geeft Solana meer directe inkomsten ten opzichte van Ethereum, maar ook een andere risicostructuur.

Hyperliquid krijgt de rol van In-N-Out toebedeeld. De blockchain heeft de kortste keten tussen activiteit en waardecreatie, mede door strakke verticale integratie, geen durfkapitaalfinanciering en terugkoop van het eigen HYPE token via fees. HYPE werd onlangs voor het eerst opgenomen in een Amerikaans crypto index ETF.

Tegelijk wijst Valente op de keerzijde van het Hyperliquid model: de concentratie van risico is groter, zowel wat betreft het productaanbod als het team en de inkomstenbronnen. ARK Invest heeft eerder ook onderzoek gepubliceerd samen met Glassnode, waarbij het bedrijf de mate van centralisatie binnen Bitcoin onder de loep nam.

Valente concludeert dat de drie netwerken geen directe concurrenten hoeven te zijn. Doordat elk een ander model volgt, is er volgens hem ruimte voor alle drie om op de lange termijn een eigen positie in te nemen.